FUTUROS

Os Futuros são instrumentos financeiros que permitem replicar o comportamento dos principais grupos de activos nomeadamente índices de acções, obrigações, moeda e matérias-primas.

O facto de tanto poderem ser utilizados para beneficiar da subida como da descida dos diversos activos financeiros é de extrema utilidade e importância.

Podem assim, ser utilizados como um instrumento de cobertura ou como um instrumento especulativo. Neste último caso, os futuros incorporam um elevado risco dado que permitem uma significativa alavancagem financeira. Esta alavancagem provoca fortes valorizações e desvalorizações na posição, sendo que uma evolução negativa poderá levar rapidamente à perda total do investimento inicial.

Os seus custos de transacção face aos montantes envolvidos, os spreads entre as posições de compra e venda, e a elevada liquidez são outras das suas principais vantagens.

Os Futuros são contratos financeiros que conferem ao seu detentor a obrigação de, no vencimento, comprar ou vender um activo, a um preço previamente definido. Sendo transaccionados em mercados organizados (bolsas), os Futuros são contratos estandardizados e a liquidação dos contratos assegurada pela respectiva bolsa, através de um sistema de contas-margem e reavaliação diária das posições (mark-to-market). Originalmente, os Futuros surgiram como instrumento financeiro para cobrir o risco de preço de produtos agrícolas, evoluindo de forma a abarcar actualmente uma enorme variedade de matérias-primas (agrícolas, metais industriais e preciosos, petróleo, entre outros) e activos financeiros (taxas de juro e câmbio, obrigações, acções e índices de acções). Entre as especificações comuns a todos os contratos de futuros, destacam-se as seguintes:

A formação de preços dos contratos de futuros resulta, naturalmente, da procura e oferta pelos mesmos, respeitando, contudo o princípio da não arbitragem12. Por este mecanismo, comprar um contrato de futuros tem de ser equivalente a pedir um empréstimo para comprar, hoje, o mesmo número de acções. Por exemplo, considere-se o caso das acções da Nokia OYJ, cotadas no mercado a Eur 8.79. No mercado monetário, as taxas de juro a três meses situam-se nos 0.71%. Assim, admitindo que a empresa não distribui dividendos nos próximos três meses, o preço do futuro sobre as acções da Nokia OYJ deverá corresponder ao valor de liquidação (capital e juros) de um empréstimo de Eur 8.79, realizado hoje por três meses, ou seja, Eur 8.79 x (1 + 0.71% x 3/12) = Eur 8.806. Caso a cotação deste futuro no mercado seja diferente deste valor (teórico), surge uma oportunidade de arbitragem, com a realização do referido empréstimo e compra das acções, e venda do contrato de futuro em bolsa. Com a realização destas operações de arbitragem, a cotação do futuro tenderá a convergir para o seu valor de equilíbrio (ou de não-arbitragem). Generalizando para futuros sobre acções e índices de acções temos então,

Sendo, F₀ a cotação de equilíbrio do futuro no momento 0, S₀ a cotação da acção no momento 0, e r a taxa de juro para o prazo correspondente (t). Caso o activo subjacente pague dividendos durante o prazo do futuro, dever-se-á ainda considerar a respectiva dividend yield (d), neste caso a deduzir ao custo financeiro do ”empréstimo”, na medida em que o investidor, ao comprar o futuro em alternativa ao investimento directo abdica do dividendo pago.

Concluindo, pela facilidade de transacção, pricing e, em larga medida, pelo reduzido risco de contraparte ou crédito, os Futuros são actualmente um dos mais importantes instrumentos financeiros transaccionados por todo o mundo. Nos Estados-Unidos as principais bolsas são a Chicago Mercantile Exchange (CME, www.cme.com). Na Europa, as principais bolsas são a Eurex (www.eurexchange.com) e a Euronext (www.euronext.com).

^{12. Na formação de preços dos contratos de futuros é importante a distinção entre activos de investimento e activos de consumo, como por exemplo o petróleo ou o café. Neste último caso, o princípio da não-arbitragem não se aplica, sendo necessário conhecer outros parâmetros como os custos armazenagem e a convenience yield (preferência ou benefício em deter o activo físico em alternativa ao contrato de futuro).}